谷锦网天风证券：给予亚翔集成买入评级

　　天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛,王悦宜近期对亚翔集成（603929）进行研究并发布了研究报告《中报业绩短暂承压，看好大订单持续兑现》，给予亚翔集成买入评级。

　　亚翔集成

　　中报业绩短暂承压，看好公司业绩释放潜力

　　公司发布半年报谷锦网，25H1公司实现收入16.83亿，同比-41%，实现归母净利润为1.61亿，同比-32%；25Q2实现收入8.48亿，同比-52%，归母净利润为0.79亿，同比-34.5%。公司上半年收入及利润下滑主要系去年同期基数较高，考虑到公司在手订单充足，看好公司业绩释放潜力。

　　大订单持续落地，新加坡市场需求景气

　　今年以来公司公告两个大订单，4月公司公告获得世界先进半导体新加坡工程订单总金额为31.63亿，7月份公告公司获得台湾亚翔发包的15.82亿订单。截至25年上半年公司未完工合同金额61亿，在手订单充足。台湾亚翔2025年前5月新签订单达957亿台币，折合200+亿人民币，公司对新加坡市场保持乐观展望，后续公司业绩仍有较大释放潜力。

　　毛利率明显提升，现金流仍保持较好水平

　　25H1公司毛利率为16.9%，同比+5.89pct，销售、管理、研发、财务费用率为0.08%、2.57%、1.15%、1.27%，同比+0.04、+1.1、+0.35、+2.21pct，财务费用增长较多主要系汇率波动带来较多汇兑损失，费用率未能有效摊薄，综合影响下净利率为9.63%，同比+1.34pct，Q2单季公司净利率为9.34%，同比+2.5pct。25H1公司经营性现金净流入8.77亿，同比少流入2.82亿，收付现比分别为145%、97%谷锦网，同比变动+13.7pct、+2.2pct。

　　现金分红慷慨，看好洁净室龙头出海&大订单持续兑现

　　公司2025年半年度拟派发现金分红2.13亿(同24年年度分红)，截至目前25年年内公司拟派发累计分红4.3亿，积极回报投资者。AI需求激增带动半导体产业需求，有望受益于东南亚地区半导体产业链转移，后续订单落地预期较强。考虑到公司新签较多大订单，上调公司盈利预期，我们预计公司25-27年归母净利润为5.3、8.0、8.4亿(前值为4.78、6.34、7.12亿)，对应PE为15、10、9.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求&项目实施不及预期，国际贸易摩擦及地缘政治影响，行业竞争加剧风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.91%，其预测2025年度归属净利润为盈利5.78亿，根据现价换算的预测PE为13.23。

　　最新盈利预测明细如下：